在居民财富配置日趋多元、稳健增值需求持续升温的背景下，“固收+”基金正悄然升级换代——依托量化模型这个“智慧大脑”，在股债配比之间灵活调度。这类产品如何通过系统化方法抓机会、控风险？普通投资者如何理解其背后的运行逻辑？
近日，《证券日报》记者专访贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京，深入解读量化多资产策略的底层逻辑，为投资者提供更清晰、更安心的配置指南。
模型掌舵严守纪律
“量化多资产策略产品，强调以系统化、纪律化的方法管理投资组合。在资产配置、组合调整及风险管理等关键环节，均以量化模型作为重要决策依据，对少数非模型化风险辅以专家解读，提升投资的可重复性与稳定性。”王晓京表示。
以正在募集中的贝莱德富元金利混合型证券投资基金为例，其权益部分采用行业轮动模型，模型基于价值、成长、价格动量等多个信号维度进行打分，并结合风险模型、交易成本，使用组合优化器形成行业配置；债券部分则采用久期、信用轮动策略，综合利率期限结构、价格动量、信用利差动量等各种信号，动态调整利率债与高等级信用债配比。
“我们不做信用下沉。”王晓京强调，量化模型对于市场定价效率和流动性都有严格要求，一切遵循纪律。
区别于传统“固收+”策略多以信用债打底，较少根据风险动态调仓的模式，贝莱德基金的量化多资产策略，专门设置了下行风险控制模块，不仅设有硬性止损线，还通过波动率管理进行事前预警，在市场异动前就可能启动调仓。
“这种调仓主要基于风险控制需求，而非为博取收益进行择时。”王晓京解释，基金经理每日对模型建议进行核验，在常规情况下会严格执行其风控指令，确保组合始终运行在安全边界内，目标是让投资者能“睡得着觉、拿得住产品”。
收益核心来源于交易策略
作为全球资管巨头试水中国市场的缩影，贝莱德基金的展业历程极具参考价值，堪称观察外资机构本土化进程的直观参照。谈及贝莱德基金量化多资产策略的底层逻辑与本土化实践，王晓京进行了深入浅出的拆解。
经过多年打磨与跨市场验证，成熟的行业轮动模型已成为贝莱德基金的关键优势。这套中低频（月度再平衡）量化策略与美股、欧股市场的同源策略一脉相承，不同于市场上常见的个股博弈，该模型的核心是基于宏观和基本面数据筛选行业；选定赛道后，从行业到个股采用“翻译”式策略，基本不做个股选择。这也造就了贝莱德基金目前“固收+”产品的一大特色——股票持仓覆盖行业分散，个股数量较多，通过高分散度进一步摊薄风险，基金经理仅在极个别情况下进行小幅干预。
对于量化策略常被问及的“规模天花板”，王晓京表示：“由于我们的量化多资产策略标的以大中盘股票和利率债为主，主要股债策略再平衡频率仅为月度，‘固收+’产品整体规模上限可达百亿元以上，且规模增长对收益的影响微乎其微。究其原因，一方面，我们的收益核心来源于交易策略，而非依赖静态债券收益；另一方面，利率债的市场定价透明，万亿元级容量完全不存在‘僧多粥少’的问题。同时，我们的策略不涉及非标资产，规避了资产稀缺导致的收益稀释效应，加之不依赖高频交易，规模扩张自然不会给策略运作带来压力。”
乐观基调下抓结构性机会
对于2026年的投资机会，王晓京认为，若没有过多的“黑天鹅”事件，国内债市机会将集中在短端高等级信用债与利率债曲线上的相对价值和轮动交易。后者尤其需要借助量化模型进行多维度判断，在方向不明的市场里，久期轮动策略可能更具优势。
股市方面，王晓京坦言仍然看好2026年的A股，预计未来12个月至18个月沪深300指数或有较好表现。目前沪深300指数市净率约为1.5倍，基于2025年盈利预估的市盈率约为13.6倍，估值具备吸引力。
结构性行情仍将延续。王晓京表示，AI主线有望从硬件基础设施逐步向更多应用领域扩散；消费板块在积极因素助力下或迎来修复；而有色金属等板块则可能呈现波动性机会。
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